人形機器人產業(yè)發(fā)展仍處于 0-1 階段, 當前行業(yè)投資邏輯偏向事件驅動型的主題投資,但可落地服務場景的人形機器人成長空間非常廣闊,值得長期關注。
圍繞以下熱點問題作出討論:①當前節(jié)點人形機器人產業(yè)有哪些變化?②如何判斷其市場空間?③我國在 Tesla 人形機器人產業(yè)鏈中哪些環(huán)節(jié)具體受益?④各環(huán)節(jié)供應格局及壁壘如何?⑤市場化如何展望?我們認為 AI 賦能及多方入局情形下人形機器人產業(yè)發(fā)展明顯加速,商業(yè)化節(jié)奏值得期待,我國制造企業(yè)憑借成本優(yōu)勢有望在人形機器人硬件端獲益。本文亮點在于,我們對 Tesla Optimus 制造成本進行拆分,討論各零部件基本原理、技術壁壘及供應格局, 并從價值量/壁壘等維度指出可重點關注電機、滾珠絲杠、減速器、傳感器等部件,進而跟蹤各環(huán)節(jié)中的有望進入 Tesla 供應鏈或能實現(xiàn)技術突破、國產替代及產能釋放的優(yōu)秀國產制造企業(yè)。
市場邊際變化:AI 超預期發(fā)展及多方玩家入局, 關注 Tesla AIDAY 等事件催化。我們認為 2023 年相對于 2022 年而言,市場最大的邊際變化在于:一方面,人形機器人是 AI+機械的最大落地場景, ChatGPT 接入機器人,有望使得人機互動更加智能,更多元化,產業(yè)落地有望加速。另一方面,全球范圍內興起人形機器人熱潮, 特斯拉、波士頓動力、 Engineered Arts、 1X Technologies、優(yōu)必選、達闥、小米、 傅利葉智能等海內外企業(yè)紛紛入局,風投企業(yè)軟銀集團創(chuàng)始人孫正義亦在今年 6 月股東大會中表示出對 AI革命的強烈興趣。展望未來,我們認為短期可以重點關注今年 7月傅利葉智能的新品發(fā)布會及 9 月 Tesla AI DAY,長期需要跟蹤人形機器人于明后兩年的量產進度。
市場空間判斷:成長性明確,長期價值有望超過電動車。據(jù)高盛預測, 在技術得到革命性突破的理想情況下人形機器人 2025-2035 年銷量 CAGR 可達 94%, 2035 年市場規(guī)模達 1540 億美元。若參照電動汽車發(fā)展歷程,則樂觀情況下人形機器人 2025-2035 年銷量 CAGR 可達 59%。從勞動力替代角度來看,人形機器人在兩年投資回報期情形下將逐步實現(xiàn)從 B 端至 C 端的量產推廣。TeslaCEO 馬斯克在今年 5 月股東大會中指出長期維度人形機器人價值將超過電動車。
受益環(huán)節(jié):把握我國制造企業(yè)在人形機器人硬件端受益機會。參照智能手機及電動汽車的發(fā)展, 蘋果 IOS 系統(tǒng)及特斯拉 FSD 系統(tǒng)均由企業(yè)自研自控,是軟件算法的核心部分。而硬件方面,為達降本訴求通常采取外購形式,因此我們認為中國制造企業(yè)有望憑借明顯的成本優(yōu)勢在人形機器人硬件產業(yè)鏈上獲得受益機會。
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