手術機器人系列報告一：手術機器人方興未艾，迎來行業(yè)底部布局機會

手術機器人切實解決臨床需求，行業(yè)處于初期，未來成長空間達數(shù)百億

臨床需求方面，手術機器人是集成眾多學科，應用于大部分臨床術式的醫(yī)療設備，具有微創(chuàng)操作、靈活度高、三維高清成像、濾震、學習周期短、減少輻射等優(yōu)點。隨著手術機器人的廣泛應用，我們認為行業(yè)操作標準將更替，未來將重新定義手術操作。衛(wèi)生經(jīng)濟學方面，應用手術機器人能精簡醫(yī)護人員數(shù)量，手術整體費用并未大幅增長甚至減少的情況下降低手術難度、減小創(chuàng)傷、提升手術質量。行業(yè)發(fā)展階段方面，行業(yè)內(nèi)誕生了諸如直覺外科（2000年上市以來，公司股價漲幅達182倍）、美敦力、史塞克、微創(chuàng)機器人等業(yè)內(nèi)領先公司，形成了以耗材和服務費收入為主，系統(tǒng)收入為輔的商業(yè)模式，目前在國內(nèi)行業(yè)仍處于初級階段。市場空間方面，根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2020年全球市場規(guī)模約為83億美元，美歐市場占比76.5%，中國僅占5.1%，滲透率提升空間較大。預計到2026年全球手術機器人市場將增至336億美元。國內(nèi)手術機器人2020年市場基數(shù)為4億美元，預計至2026年達到38億美元，約合人民幣242億元，年復合增速高達44.3%。

政策導向+醫(yī)保加持+產(chǎn)品力提升+5G遠程創(chuàng)新術式，促進行業(yè)邁向繁榮

2015年以來，國家大力支持創(chuàng)新醫(yī)療器械發(fā)展，醫(yī)用機器人等高性能診療設備被列入重點支持方向。鑒于手術機器人費用偏高，京滬等地相繼出臺將手術機器人納入醫(yī)保，大幅降低手術機器人應用門檻，我們認為這類地方政策未來在其它地區(qū)存在較大推廣可能性。截至2021年底，國家藥監(jiān)局已批準國產(chǎn)手術機器人相關的創(chuàng)新醫(yī)療器械3項，國內(nèi)企業(yè)在產(chǎn)品力及創(chuàng)新術式方面取得長足進步，我們堅定認為隨著越來越多創(chuàng)新產(chǎn)品獲批上市，手術機器人行業(yè)將迎來繁榮發(fā)展。

腔鏡、骨科手術機器人引領市場，其它各領域手術機器人百花齊放

全球來看，腔鏡、骨科手術機器人占據(jù)主導，預計到2026年，腔鏡市場份額達180.1億美元，骨科手術機器人達46.9億美元。以達芬奇手術腹腔機器人為例，目前全球裝機5989臺，年收入43.6億美元，扣非后凈利潤達10.6億美元。我們認為在未來較長時間內(nèi)，腔鏡和骨科仍是國內(nèi)手術機器人的主要應用和投資領域。其它領域，如泛血管手術機器人、經(jīng)自然腔道手術機器人、經(jīng)皮穿刺手術機器人均有相關上市公司布局，建議積極關注業(yè)內(nèi)產(chǎn)品注冊及獲批上市進展。

受益標的：手術機器人因優(yōu)勢眾多，切實有效解決臨床需求，成長空間廣闊，受到市場廣泛關注。

2021年兩款重磅手術機器人相關創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批上市，標志著國內(nèi)手術機器人行業(yè)進入元年，中國邁入手術機器人大時代。隨著國內(nèi)政策大力支持、醫(yī)保覆蓋以及國產(chǎn)品牌產(chǎn)品創(chuàng)新及注冊上市，手術機器人滲透率將快速提升，我們認為5年內(nèi)行業(yè)將進入高速增長期，國內(nèi)潛在市場規(guī)模將達數(shù)百億。建議積極跟蹤具有產(chǎn)品創(chuàng)新能力、研發(fā)管線豐富、具備渠道優(yōu)勢的手術機器人公司。受益標的：微創(chuàng)機器人、天智航、堃博醫(yī)療、潤邁德醫(yī)療。